2007 की अमेरिकी हाउसिंग मंदी के बाद से कोई वास्तविक वित्तीय संकट नहीं आया है। यहां तक कि कोविड महामारी और उसके बाद मुद्रास्फीति में उछाल के कारण भी वित्तीय उथल-पुथल नहीं हुई। 2023 में सिलिकॉन वैली बैंक के पतन से उत्पन्न घबराहट जल्द ही भुला दी गई।
इस स्थिरता को देखते हुए, वित्तीय बाजारों को यह समझाने में कुछ प्रयास करना पड़ सकता है कि एक और बड़ी घटना निकट है। लेकिन यह है। वित्तीय बाज़ार और उनकी नियामक सरकारें यह मान सकती हैं कि उन्होंने प्रतिरक्षा हासिल कर ली है, लेकिन दुनिया वित्तीय उथल-पुथल के उस क्षण की ओर ध्यान दे रही है जो पिछले उथल-पुथल से होने वाले नुकसान को कम कर सकता है।
इस निकट आने वाले क्षण में जो सबसे डरावनी बात है वह संकट की विशिष्ट प्रकृति नहीं है, बल्कि वह अक्षमता है जिसके साथ इसे संभाला जाएगा।
वर्तमान अमेरिकी राजनीति व्यावहारिक रूप से गारंटी देती है कि वाशिंगटन की नीति प्रतिक्रिया डोनाल्ड ट्रम्प की असंयम भूख और शत्रुता से प्रेरित होकर गुमराह होगी। ऐसी दुनिया में जहां अविश्वास ने सामूहिक कार्रवाई के लिए जगह छीन ली है, दुनिया भर में इसी तरह की प्रतिक्रिया से नुकसान बढ़ने की संभावना है। जैसा कि अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री मौरिस ओब्स्टफेल्ड ने कहा: “राजनीतिक बुनियादी सिद्धांत वास्तव में खराब हैं।”
हम कभी नहीं जान पाएंगे कि संकट कब और कैसे आएगा। लेकिन कोई प्रशंसनीय रास्ते की परिकल्पना कर सकता है। शायद एक वित्तीय बुलबुला फूटता है: आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस की संभावनाओं पर मौजूदा उत्साह से उत्साहित शेयरों को निराशाजनक रिटर्न के आलोक में तेजी से डाउनग्रेड किया जा सकता है, शेयर बाजार में गिरावट आ सकती है, उपभोक्ता खर्च में कमी आ सकती है और एआई सपने में ढेर होने वाली कंपनियों के साथ-साथ उनके फाइनेंसरों की बैलेंस शीट को भी नुकसान हो सकता है।
इस समय सबसे बड़ा जोखिम, संघीय सरकार के ऋण के संचय के इर्द-गिर्द घूमता है, जो अब देश के सकल घरेलू उत्पाद के 120% से अधिक है, जो लगभग एक अभूतपूर्व स्तर है। अगले दशक के लिए भारी बजट घाटे को देखते हुए इसके तेजी से बढ़ने की संभावना है।
ये दोनों परिदृश्य वैश्विक संदर्भ में रहते हैं: पूंजी के लिए अमेरिका की अतृप्त भूख – डेटासेंटर या संघीय घाटे को वित्तपोषित करने के लिए – चीन द्वारा अपने विशाल व्यापार अधिशेष को पुनर्चक्रित करने के लिए पूंजी के निर्यात से पूरी होती है। इसके बारे में सोचने का एक मोटा, योजनाबद्ध तरीका यह है कि चीन अमेरिका को सामान बेचता है और प्राप्त आय को अमेरिका में निवेश करता है। फिर, अमेरिकी चीन से पैसा लेते हैं और इसका इस्तेमाल चीनी सामान खरीदने के लिए करते हैं।
चीन के लिए फायदे का सौदा यह होगा कि वह अपने सामान पर अधिक खर्च करे, जबकि अमेरिकी, विशेषकर संघीय सरकार, कुछ हद तक कम खर्च करेगी। वाशिंगटन और बीजिंग की राजनीति को देखते हुए, यह व्यवस्था अत्यधिक असंभावित लगती है।
यह स्पष्ट नहीं है कि अमेरिकी सरकार के ऋण की बिक्री से क्या विस्फोट होगा। ट्रेजरी बांड अभी भी सुरक्षित निवेश योग्य संपत्तियों का सबसे बड़ा, सबसे अधिक तरल पूल प्रदान करते हैं। लेकिन पिछले सप्ताह बाजार उथल-पुथल में थे, जिससे ईरान युद्ध और मुद्रास्फीति की चिंताओं के कारण सरकारी बांडों पर दरें तेजी से बढ़ गईं। किसी को केवल पिछले साल 3 अप्रैल के बारे में सोचना चाहिए, जब हर चीज पर ट्रम्प के टैरिफ ने ट्रेजरी बांड की कीमत को संक्षेप में बदल दिया था, यह महसूस करने के लिए कि वाशिंगटन के तेजी से बढ़ते मूर्खतापूर्ण फैसले निवेशकों को बाहर निकलने के लिए प्रेरित कर सकते हैं।
दुनिया 15 साल पहले की नहीं है, जब वास्तविक ब्याज दरें शून्य के करीब थीं और चीन और कई विकासशील देशों में केंद्रीय बैंकों के पास भारी मात्रा में ट्रेजरी बांड थे, जो अमेरिकी घाटे के लिए वित्तपोषण का एक स्थिर स्रोत प्रदान करते थे। आज, ट्रेजरी खरीदने वाले निवेशक उपज और विविधीकरण चाहते हैं। अगर स्थिति खराब हुई तो वे निर्दयतापूर्वक अमेरिकी संपत्तियों को नष्ट कर देंगे।
अमेरिका की निष्क्रिय राजनीति अभी भी बहुत नुकसान कर सकती है। मान लीजिए कि ट्रम्प ने ईरान पर फिर से बमबारी शुरू कर दी, या क्यूबा, या ग्रीनलैंड पर आक्रमण कर दिया। मान लें कि वह फ़ेडरल रिज़र्व का नियंत्रण अपने हाथ में लेने और उसे ब्याज दरों में कटौती करने के लिए सशक्त बनाने में कामयाब हो गया है। या कहें कि वह सैन्य खर्च के कुछ तांडव के माध्यम से घाटे को और बढ़ाता है। उन्हें बढ़ते संघीय कर्ज़ पर कोई चिंता नहीं है। और कांग्रेस में रिपब्लिकन उन्हें रोकने में कोई दिलचस्पी नहीं दिखाते। उनमें से कौन उसकी भूख के रास्ते में खड़ा होगा, उसकी क्षमता को देखते हुए – पिछले सप्ताह अच्छी तरह से प्रदर्शित – किसी को भी, जो उसका विरोध करने का साहस करता है, नीचे गिराने की?
देश की भारी ऋणग्रस्तता को संबोधित करने की योजना को स्पष्ट करने के लिए सरकार में सबसे करीबी व्यक्ति अमेरिकी ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट थे, जिन्होंने दावा किया था कि एआई बड़े पैमाने पर उत्पादकता वृद्धि पैदा करके दिन बचाएगा और इस प्रकार सरकार के खजाने को भरने के लिए भारी कर राजस्व प्राप्त होगा। विज्ञान कथा के इस पक्ष पर किसी ने एक शब्द भी नहीं कहा है।
यदि निवेशक घबरा जाएं और राजकोष बेच दें, जिससे सरकारी ऋण पर ब्याज दरें बढ़ जाएं तो क्या होगा? ट्रम्प फेड को बांड खरीदने और दरें कम रखने के लिए मजबूत कर सकते हैं। लेकिन उस पैसे को अर्थव्यवस्था में पंप करने से मुद्रास्फीति को बढ़ावा मिलेगा, जो अधिक निवेशकों को बाहर निकलने के लिए भागने के लिए प्रोत्साहित करेगा, जिससे डॉलर में गिरावट आएगी।
आदर्श रणनीति संघीय बजट में छेद को बंद करना होगा। फेड पैसा छापने और सरकारी ऋण खरीदने से इनकार करके उस रास्ते पर चलने को मजबूर कर सकता है। लेकिन ट्रम्प द्वारा मितव्ययिता की सराहना करने की संभावना नहीं है। कांग्रेस पर उनकी पकड़ और फेड पर उनके बढ़ते प्रभाव को देखते हुए, इसकी संभावना कम है।
ओब्स्टफेल्ड ने तर्क दिया, “यदि आप इसे युद्ध में बदलने की कोशिश करते हैं, तो फेड के पास कोई अच्छा विकल्प नहीं है।” “कांग्रेस में राजकोषीय व्यवस्था में बदलाव ही एकमात्र अच्छा विकल्प है।” ऐसा होने की संभावना नहीं है।
दुर्भाग्य से, अमेरिका घृणित राजनीति का एकमात्र शिकार नहीं है। फ़्रांस को बजट संकट और आसन्न चुनाव के अनुपयोगी संयोजन का सामना करना पड़ रहा है जो एक लोकलुभावन दक्षिणपंथी को सत्ता में लाने की संभावना है जिसके पास ट्रम्प के मागा के साथ साझा करने के लिए बहुत कुछ है।
अमेरिका के वित्तीय असंतुलन के दूसरी तरफ वैश्विक खिलाड़ी चीन को राजनीतिक अस्थिरता का सामना नहीं करना पड़ सकता है। लेकिन इसने दुनिया की वित्तीय नाजुकता में योगदान देने वाले असंतुलन को दूर करने में मदद करने में बहुत कम दिलचस्पी दिखाई है – रोजगार पैदा करने के लिए निर्यात के लिए निर्माताओं को सब्सिडी देने की रणनीति पर जोर दिया है।
संकट आने पर हमें क्या मिलेगा? यह कहना मुश्किल है। जिन शत्रुताओं को भड़काने के लिए ट्रम्प ने बहुत मेहनत की है, उन्हें देखते हुए अंतरराष्ट्रीय सहयोग की कोई खास भूमिका निभाने की संभावना नहीं है। हम एक अभूतपूर्व भविष्य की ओर देख रहे हैं, जिसमें दुनिया जैसा वित्तीय संकट पहले कभी नहीं देखा गया, जो अब तक की सबसे आत्म-पराजित सरकारी प्रतिक्रिया को आमंत्रित करता है। यह देखना दिलचस्प होगा कि दूसरी तरफ क्या निकलकर आता है.
