नए अध्यक्ष केविन वॉर्श द्वारा संचालित पहली फेड बैठक में बाजार को लगभग कोई अंदाजा नहीं था कि वह नौकरी की वृद्धि में हालिया उछाल, मुद्रास्फीति में तेजी या ब्याज दरों के मार्ग के बारे में क्या सोचते हैं।
और वह डिज़ाइन द्वारा हो सकता है।
वारश ने फेड संचार की कड़ी आलोचना की है और कहा है कि इससे नीतिगत त्रुटियां हुई हैं और फेड को बाजार निर्णयों और अर्थव्यवस्था के केंद्र में जितना होना चाहिए, उससे कहीं अधिक रखा गया है। “शासन परिवर्तन” की उनकी योजनाओं में इस बात पर पुनर्विचार शामिल है कि फेड मौद्रिक नीति के लिए अपनी योजनाओं का पूर्वानुमान और चर्चा कैसे करता है। ऐसा प्रतीत होता है कि इसमें मात्रा और आवृत्ति दोनों शामिल हैं।
वॉर्श ने अप्रैल में अपनी पुष्टिकरण सुनवाई में फेडरल ओपन मार्केट कमेटी का जिक्र करते हुए कहा, “अगर आप अभी मुझसे मेरी सच्ची व्यक्तिगत राय पूछते हैं, तो फेड अध्यक्ष और एफओएमसी के आसपास के अन्य केंद्रीय बैंकर, वे काफी बार बोलते हैं।” “मैं यह कहूंगा, मुझे लगता है कि सत्य की खोज दोहराव से अधिक महत्वपूर्ण है। यदि कोई प्रेस कॉन्फ्रेंस करता है, तो वह कुछ महत्वपूर्ण समाचार देना चाहता है।”
तात्कालिक अल्पकालिक प्रश्न यह है कि फेड के नीति वक्तव्य में बाजारों के लिए एक संकेत को हटाने के मुद्दे पर वारश कहां खड़ा है कि केंद्रीय बैंक दरों में कटौती जारी रखने की उम्मीद करता है। “सहजता पूर्वाग्रह” एफओएमसी बयान का हिस्सा है जो अतिरिक्त दर में कटौती का संकेत देता है। पिछली बैठक में तीन एफओएमसी सदस्यों ने असहमति जताई, यह संकेत देते हुए कि वे चाहते हैं कि फेड कटौती की ओर झुकाव बंद करे।
और तथाकथित फेड भाषण, जिसमें हर शब्द को बाजारों द्वारा पार्स किया जाता है, और भी अधिक सूक्ष्म हो सकता है।
जेपी मॉर्गन के मुख्य अर्थशास्त्री माइकल फेरोली को नहीं लगता कि वॉर्श कहेंगे कि वह दरों में बढ़ोतरी के लिए “खुले” हैं, “लेकिन मैं उन्हें यह कहते हुए देख सकता हूं कि वह इसे खारिज नहीं कर सकते।”
सहजता के पूर्वाग्रह को दूर करने से वॉर्श की फेड के लिए दीर्घकालिक इच्छाओं के अनुरूप होगा कि वह अपने अगले कदम को कितना कम कर दे।
2014 में, फेड गवर्नर के रूप में अपना पिछला कार्यकाल छोड़ने के बाद, वार्श ने बैंक ऑफ इंग्लैंड की संचार रणनीति की आंतरिक समीक्षा का नेतृत्व किया और आम तौर पर अधिक पारदर्शिता लेकिन कुल मिलाकर कम संचार के लिए तर्क दिया। उन्होंने बीओई के मासिक बैठक कार्यक्रम को “उप-इष्टतम” कहा और उनकी वार्षिक संख्या को 12 से घटाकर आठ करने की सिफारिश की।
वॉर्श ने रिपोर्ट में लिखा है, “संकट काल के बाहर, आर्थिक परिदृश्य धीरे-धीरे बदलता है। यह वास्तव में दुर्लभ है कि अर्थव्यवस्था इतनी तेजी से बदलती है कि चार सप्ताह के अंतराल पर मौद्रिक नीति में समायोजन की आवश्यकता होती है।”
पिछले साल ही, वार्श ने हूवर इंस्टीट्यूट में एक भाषण में उन विचारों को दोहराया, कहा, “फेड नेताओं के लिए अच्छा होगा कि वे अपने नवीनतम विचारों को साझा करने के अवसरों को छोड़ दें… कुंडा कुर्सी की समस्या, नवीनतम डेटा रिलीज के साथ बयानबाजी में वृद्धि और कमी, आम और प्रति-उत्पादक है।”
फेड ने पहले ही घोषणा कर दी है कि वारश अगले सप्ताह बैठक के बाद एक प्रेस कॉन्फ्रेंस आयोजित करेगा, जिसमें कम से कम पिछले फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल की प्रथाओं का प्रारंभिक पालन करने का सुझाव दिया जाएगा। लेकिन, अपनी सीनेट गवाही में, वह हर बैठक के बाद उन्हें आयोजित करने के लिए प्रतिबद्ध नहीं होंगे। इससे यह अटकलें लगाई जाने लगी हैं कि वह उन्हें साल में चार बार आयोजित करने के लिए वापस जा सकते हैं, पॉवेल द्वारा उन्हें हर बैठक में शामिल करने से पहले यही आवृत्ति थी।
लेकिन संभावित लागतें हैं, जिनमें बाज़ारों में अधिक अस्थिरता और फेड अध्यक्ष की शक्ति का नुकसान शामिल है।
“फेड के लिए बाज़ारों को आश्चर्यचकित करना वास्तव में एक अच्छा विचार नहीं है [or] क्लीवलैंड फेड के पूर्व अध्यक्ष लोरेटा मेस्टर ने कहा, ”संचार के मामले में पीछे जाना होगा।” “लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि इसमें सुधार नहीं किया जा सकता।”
पूर्व फेड उपाध्यक्ष रिचर्ड क्लेरिडा ने जनवरी में वॉर्श के नामांकन के तुरंत बाद चेतावनी दी थी कि “नई संचार व्यवस्था में परिवर्तन कठिन हो सकता है।”
फेड अध्यक्ष द्वारा एफओएमसी के सदस्यों को बैठक से पहले निर्णय लेने के लिए प्रेरित करने के बजाय, वार्श चाहते हैं कि फेड मेज पर मजबूत बहस के माध्यम से नीति तय करे। उनका मानना है कि इससे बेहतर निर्णय और बेहतर बैठकें हो सकेंगी।
वॉर्श के लिए समस्या यह है कि उनके पास अपने सहयोगियों द्वारा दिए गए सार्वजनिक भाषणों और साक्षात्कारों को नियंत्रित करने की बहुत कम क्षमता है। 12 क्षेत्रीय फेड बैंक अध्यक्षों को बोलने का स्वतंत्र अधिकार है और वे अक्सर बैठकों से पहले और बाद में इसका लाभ उठाते हैं।
क्लेरिडा ने सीएनबीसी को बताया, “आप ऐसी दुनिया में नहीं जा सकते जहां कोई बात नहीं करता।” “लोग बात करेंगे। धमकाने वाले मंच को न छोड़ना ही समझदारी है।”
हर बैठक में प्रेस कॉन्फ्रेंस करते रहने का यह भी एक तर्क है।
फेरोली ने कहा, “प्रेस कॉन्फ्रेंस अध्यक्ष का सबसे अच्छा दोस्त है।” “यह अध्यक्ष को गेट के ठीक बाहर सबसे पहले बैठक में क्या हुआ और समिति अब क्या सोचती है, इसके बारे में कथा निर्धारित करने की अनुमति देती है।”
वॉर्श के लिए, फेड कहां जा रहा है इसके बारे में कम मार्गदर्शन प्रदान करने का फायदा यह होगा कि फेड को कहां जाना चाहिए, इसके बारे में बाजारों से बेहतर संकेत मिलेगा, फेड की बातों से कम प्रभावित होगा।
2004 में, पूर्व फेड अध्यक्ष बेन बर्नानके, जो उस समय गवर्नर थे, ने वाक्यांश “द हॉल ऑफ मिरर्स प्रॉब्लम …” गढ़ा था, जिसमें नीति निर्माता तुरंत भविष्य की नीति के बारे में बाजार को संकेत भेज रहा है और बाजार से अंतर्दृष्टि प्राप्त करने की कोशिश कर रहा है।
वॉर्श का मानना है कि फेड संचार उस उम्मीद की ओर बाजार को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करके उस संकेत को प्रदूषित करता है जिसे पूरा करना फेड अधिकारियों का दायित्व है, भले ही वह गलत नीति हो।
उनकी ऐसी ही आलोचना है “डॉट प्लॉट,” जहां अधिकारी गुमनाम रूप से फेड फंड दर के लिए अपने पूर्वानुमान लिखते हैं। उनका मानना है कि इसने फेड को कोविद महामारी से मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए जल्दी से कार्य करने से रोक दिया।
वार्श ने अपनी अप्रैल सीनेट गवाही में कहा, “फेड पूरी दुनिया को बताता है कि उनके बिंदु क्या होने वाले हैं, उनके पूर्वानुमान क्या होने वाले हैं।” “खैर, फेड इंसान है, तो वे उन पूर्वानुमानों को जरूरत से ज्यादा समय तक पकड़कर रखते हैं। मुझे लगता है कि अगर फेड को निर्णय लेने से पहले बैठक में शामिल होने तक इंतजार करना होता, तो वह वृद्धिशील विचार-विमर्श केंद्रीय बैंक को अपनी त्रुटियों को बढ़ाने से रोक सकता है।”
सेंट लुइस फेड के पूर्व अध्यक्ष जेम्स बुलार्ड के अनुसार, फेड के अंदर “डॉट-प्लॉट” समस्या को ठीक करने के लिए कई विचारों पर चर्चा की गई है। इनमें बाजार का ध्यान बयान पर बनाए रखने के लिए बैठक के कुछ समय बाद पूर्वानुमान जारी करना शामिल है। एक अन्य विचार सिर्फ कर्मचारियों के पूर्वानुमान को प्रकाशित करना है, जिसका कर्मचारियों ने स्वयं इस चिंता के कारण विरोध किया है कि यह राजनीतिक जांच का विषय बन सकता है।
पूर्वानुमान दस्तावेज़ वह है जो पूर्ण FOMC द्वारा तय किया जाता है, जिसका अर्थ है कि वॉर्श एकतरफा परिवर्तन नहीं कर सकता है। यह सामान्य अपेक्षा को रेखांकित करता है कि नया फेड अध्यक्ष फेड संचार रणनीति में गहन बदलाव की योजना बना सकता है, लेकिन ऐसा धीरे-धीरे ही होने की संभावना है।
