निजी ऋण संकट की आशंकाएं बढ़ रही हैं क्योंकि बढ़ती, लेकिन कम तरल और कम पारदर्शी, बांड बाजार के केंद्र में मौजूद कंपनियों को निवेशकों की छूट का सामना करना पड़ रहा है। यह तनाव परीक्षण तब आया है जब ईटीएफ बाजार में निजी ऋण अधिक प्रचलित हो गए हैं। एक साल से कुछ अधिक समय पहले सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन ने निजी क्रेडिट फंड के रूप में ब्रांडेड पहले ईटीएफ को मंजूरी दी थी।
ईटीएफ निवेशकों के लिए, अच्छी खबर यह है कि परिसंपत्ति वर्ग द्वारा दर्शाए गए जोखिम अधिक नियंत्रित तरीके से दिखाई दे रहे हैं, क्योंकि ईटीएफ सीधे निजी क्रेडिट मुद्दों में निवेश करते हैं, वे अभी भी परिसंपत्ति वर्ग में कितना निवेश कर सकते हैं – तक सीमित हैं, लेकिन 35% से अधिक नहीं।
सीएनबीसी के “ईटीएफ एज” पर वेट्टाफाई के अनुसंधान प्रमुख टॉड रोसेनब्लुथ के अनुसार, कुछ अन्य, पुराने ईटीएफ उत्पाद जो निजी क्रेडिट से जुड़े हैं, उन्हें केवल अप्रत्यक्ष एक्सपोजर मिलता है। वे व्यवसाय विकास कंपनियों और क्लोज्ड एंड फंड जैसे वाहनों का उपयोग करते हैं जो मुख्य रूप से निजी क्रेडिट क्षेत्र में निवेश करते हैं। जबकि यह सीधे निजी ऋण रखने की तुलना में तरलता जोड़ता है, यह वर्तमान परिवेश में निवेशकों की चिंता के बिना नहीं है।
वैनएक बीडीसी आय ईटीएफ (हम), जिसकी संपत्ति लगभग $1.5 बिलियन है और 2013 की है, वर्ष की शुरुआत से 13% कम है। कारण स्पष्ट है: BIZD की शीर्ष होल्डिंग्स में समाचार में शामिल कुछ निजी क्रेडिट प्रबंधकों के सार्वजनिक रूप से कारोबार किए गए शेयर शामिल हैं नीला उल्लू राजधानी और एरेस कैपिटल. ब्लू आउल के शेयर इस साल 46% से अधिक नीचे हैं।
सिम्प्लीफाई वेटाफाई प्राइवेट क्रेडिट स्ट्रैटेजी ईटीएफ (पीसीआर) पिछले वर्ष में लगभग 20% नीचे है और इसने व्यवसाय विकास कंपनियों और क्लोज्ड एंड फंडों में अपने निवेश पर भी ध्यान केंद्रित किया है।
पीसीआर YTD
तरलता निवेशकों के लिए मुख्य चिंता बनी हुई है, और निजी क्रेडिट ईटीएफ की तरह दैनिक व्यापार के लिए नहीं है, जिसके परिणामस्वरूप निजी क्रेडिट प्रबंधकों और अपने फंड को बाहर निकालने के इच्छुक निवेशकों के बीच समस्याएं पैदा हो गई हैं। लेकिन ईटीएफ क्षेत्र में, दैनिक तरलता और ट्रेडिंग हमेशा निवेशकों को बेचने का विकल्प देती है, हालांकि इसकी कीमत चुकानी पड़ सकती है।
“आप बाहर निकल सकते हैं, आप बस भुगतान करने जा रहे हैं या आप शुद्ध संपत्ति मूल्य पर छूट पर बेचने जा रहे हैं,” रोसेनब्लथ ने कहा।
BIZD कैलेंडर वर्ष 2025 में अपने शुद्ध संपत्ति मूल्य से 37 गुना छूट पर बंद हुआ, और इस वर्ष अब तक 12 गुना छूट पर बंद हुआ।
इस बीच, निजी क्रेडिट फंड अक्सर तनाव के समय निकासी पर रोक लगाते हैं। रोसेनब्लुथ ने कहा, “आप गेटिंग कर रहे हैं क्योंकि आपने कहा था कि हम बैंक पर भाग नहीं सकते।”
मोचन पर सीमाएं जबरन बिक्री और अस्थिरता को रोकने में मदद करती हैं, हालांकि वे बाजार की आशंकाओं को शांत करने में जरूरी नहीं हैं।
स्टेट स्ट्रीटके निजी क्रेडिट ईटीएफ, वैकल्पिक निवेश प्रबंधक के साथ विकसित किए गए अपोलो ग्लोबल और जिसमें एसईसी द्वारा अनुमोदित पहला निजी क्रेडिट ब्रांडेड ईटीएफ शामिल है, इस बात के उदाहरण हैं कि ईटीएफ के भीतर पहुंच को कैसे संरचित किया जा रहा है। स्टेट स्ट्रीट आईजी पब्लिक एंड प्राइवेट क्रेडिट ईटीएफ (पीआरआईवी) अपनी तरह का पहला था, जिसे फरवरी 2025 में एसईसी द्वारा अनुमोदित किया गया था। स्टेट स्ट्रीट शॉर्ट ड्यूरेशन आईजी पब्लिक एंड प्राइवेट क्रेडिट ईटीएफ (पीआरएसडी) बाद में 2025 में लॉन्च किया गया।
ये फंड निवेश-ग्रेड निजी क्रेडिट को शामिल करके मानक बांड बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन करने के लिए हैं, और दोनों निजी क्रेडिट मुद्दों में 35% तक या कभी-कभी 10% से कम रख सकते हैं। स्टेट स्ट्रीट ईटीएफ वेब साइट के अनुसार, PRIV की वर्तमान शीर्ष 10 होल्डिंग्स में से केवल एक निजी क्रेडिट है, शीर्ष 10 में ट्रेजरी और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों का वर्चस्व है। पीआरएसडी की शीर्ष होल्डिंग्स सरकार, बंधक और मुद्रा होल्डिंग्स का मिश्रण हैं।
स्टेट स्ट्रीट के निजी क्रेडिट ईटीएफ का प्रदर्शन, पिछले वर्ष के मुकाबले एसईसी द्वारा अनुमोदित पहला, समग्र बांड सूचकांक की तुलना में।
PRIV के पास प्रबंधन के तहत $831 मिलियन की संपत्ति है; पीआरएसडी बहुत छोटा है, प्रबंधनाधीन संपत्ति $48 मिलियन पर है। साल की शुरुआत से ही दोनों का प्रदर्शन अपेक्षाकृत सपाट रहा है। स्टेट स्ट्रीट डेटा के अनुसार, PRIV और PRSD दोनों के पास अपोलो-स्रोत निवेश में 20% से अधिक संपत्ति है।
जेफरी रोसेनबर्ग, व्यवस्थित निश्चित आय वरिष्ठ पोर्टफोलियो प्रबंधक काली चट्टानईटीएफ रैपर में लंबी-छोटी रणनीति चलाने वाले का कहना है कि निजी क्रेडिट निवेश के मुद्दे इस बात का एक उदाहरण हैं कि ईटीएफ ने निश्चित आय बाजारों को कितना बदल दिया है। चूंकि बांड बाजार में सक्रिय पोर्टफोलियो प्रबंधक ईटीएफ के माध्यम से अधिक निवेशकों से मिलते हैं, इससे उन्हें क्रेडिट बाजार के विशिष्ट हिस्सों को लक्षित करने में अधिक सटीकता मिलती है। उन्होंने “ईटीएफ एज” पर कहा, “उन्होंने तरलता प्रावधान, मूल्य खोज…आधुनिक क्रेडिट बाजार में क्रेडिट बाजार-निर्माण का पारिस्थितिकी तंत्र कैसे काम करता है, इसे पूरी तरह से बदल दिया है।”
वेटाफाई के रोसेनब्लुथ के अनुसार, हालिया बाजार अस्थिरता के दौरान पैसा बढ़ रहा है, ईटीएफ निवेशक “कुछ जोखिम उठा रहे हैं” और लंबी अवधि के बांड फंड से छोटी अवधि के फंड में जा रहे हैं।
निजी ऋण बाज़ारों में सबसे बड़ा प्रणालीगत जोखिम परिसंपत्ति-देयता बेमेल से आता है। ब्लैकरॉक के रोसेनबर्ग ने कहा, “बैंक पर दौड़।” लेकिन उनका विचार है कि इस प्रकार का जोखिम आज कम स्पष्ट है क्योंकि कई निजी क्रेडिट वाहन डिज़ाइन द्वारा तरलता को सीमित करते हैं। इससे जोखिम ख़त्म नहीं हो सकता है, लेकिन जोखिम धीरे-धीरे सतह पर आ सकते हैं, रोसेनबर्ग ने बताया, प्रभाव लंबी अवधि में हो सकता है क्योंकि कंपनियों को उच्च दरों पर पुनर्वित्त का सामना करना पड़ता है।
रोसेनब्लुथ और रोसेनबर्ग दोनों ने बताया कि इसका परिणाम एक ऐसी प्रणाली है जो झटके को अलग तरह से अवशोषित करती है। निजी क्रेडिट फंड मोचन को प्रतिबंधित कर सकते हैं और ईटीएफ वास्तविक समय मूल्य समायोजन के साथ निरंतर व्यापार की अनुमति देते हैं – जिससे बाजार तनाव विकसित होने पर प्रतिबिंबित होते हुए कार्य करते रहते हैं। वे कहते हैं, दोनों दृष्टिकोण, अव्यवस्थित परिणामों को रोकने का लक्ष्य रखते हैं।
सुधार: इस लेख को जेफरी रोसेनबर्ग के नाम की वर्तनी को सही करने के लिए अद्यतन किया गया है।
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